พฤติกรรม การใช้ เงินทุน ในการทำความเข้าใจ จิตวิทยา ของ นักลงทุน

พฤติกรรมการใช้เงินทุนในการทำความเข้าใจจิตวิทยาของนักลงทุน 12 พฤษภาคม 2010 ผู้จัดการกองทุนมีการใช้แนวคิดทางการเงินเชิงพฤติกรรมในการเลือกหุ้นและสร้างพอร์ตการลงทุน โดยชาร์ลส์วอลเลซ โรเบิร์ต Shiller ศาสตราจารย์ทางเศรษฐศาสตร์ที่มหาวิทยาลัยเยลทำให้การคาดการณ์ในปี 2005 ที่ฟองขนาดใหญ่ได้รับการพัฒนาในตลาดที่อยู่อาศัยและได้พิสูจน์สิทธิเพียงสองปีต่อมาก็ลำบากเป่ามนุษย์การเงินคลาสสิก Shiller เป็นหนึ่งในผู้ก่อตั้งของเงินทุนพฤติกรรมเป็นโรงเรียนของเศรษฐศาสตร์ที่เชื่อว่าพฤติกรรมทางจิตวิทยาของนักลงทุนที่จะมีผลกระทบอย่างมากในตลาด ในฐานะที่เขาเคยทำกับประมาณการทิพยเนตรก่อนหน้านี้ของ "ความอุดมสมบูรณ์ไม่มีเหตุผล" ในฟองสบู่ตลาดหุ้นในช่วงปลายยุค 90 Shiller ดูเหมือนจะแสดงละครโจมตีโดยตรงบนสมมติฐานการตลาดที่มีประสิทธิภาพ (EMH) ซึ่งมหาวิทยาลัยเศรษฐศาสตร์ชิคาโกยู Fama มี พัฒนาสามทศวรรษที่ผ่านมาก่อนหน้านี้ ตามที่ Fama นักลงทุนมักจะมีเหตุผลและตลาดได้อย่างถูกต้องสะท้อนให้เห็นถึงข้อมูลที่รู้จักกันโดยทั่วไป ในโลกยุคนี้หลักทรัพย์มักจะมีราคาที่เหมาะสมและปริมาณของการวิเคราะห์ไม่ได้ผลในการ outperformance Shiller สำหรับเขาโกรธไม่เห็นด้วย "การตลาดที่มีประสิทธิภาพสมมติฐานเป็นหนึ่งในข้อผิดพลาดมหันต์ที่สุดในประวัติศาสตร์ของความคิดทางเศรษฐกิจ" เขากล่าว "มันเป็นความจริงครึ่ง." ในฐานะที่เป็น Shiller แนะนำวิกฤตการณ์ทางการเงินของ 2008-2009 ดูเหมือนว่าจะได้รับการส่งเสริมที่สำคัญในทฤษฎีการเงินพฤติกรรมและผู้สนับสนุนของตนจะไม่อายในการประกาศชัยชนะ "ถ้าอาร์กิวเมนต์เป็นคนที่มีเหตุผลที่ดีที่สุดแล้วเราได้รับการโต้แย้ง" แดน Ariely ศาสตราจารย์เศรษฐศาสตร์พฤติกรรมที่มหาวิทยาลัยดุ๊กของฟิวเควโรงเรียนธุรกิจกล่าวว่า แต่เมื่อฟองสบู่นักลงทุนน้อยมากที่ทำจริงเงินใด ๆ จากความผิดพลาดในตลาดที่ตามมา แม้เงินที่ใช้เทคนิคพฤติกรรมที่มีอิทธิพลต่อการลงทุนของพวกเขาลดลงอย่างรวดเร็วในปี 2008 พร้อมกับส่วนที่เหลือของตลาด มันเป็นความจริงที่ว่ากองทุนป้องกันความเสี่ยงบางอย่างที่ทำกำไรมากเดิมพันกับหลักทรัพย์ซับไพรม์จำนอง แต่ริชาร์ด Thaler อาจารย์ที่ธุรกิจโรงเรียนร้านที่มหาวิทยาลัยชิคาโกและทฤษฎีที่ตั้งของพฤติกรรมการคลังกล่าวว่ามันเกือบจะเป็นไปไม่ได้ที่จะได้รับ ที่อาศัยการลงทุนดังกล่าว "โลกไม่ได้มีโครงสร้างในทางที่ใครสักคนที่สามารถสร้างกองทุนที่จะเดิมพันกับฟองเมื่อพวกเขาปรากฏเพราะคุณจะอยู่บนสนามเป็นจำนวนมากของเวลาและคุณจะไปผ่านเวลาที่ยากลำบากจริงๆ" กล่าวว่า Thaler คนที่ทำงานเป็นหลักที่ฟูลเลอร์และ บริษัท หลักทรัพย์จัดการกองทุน Thaler ในซานมาเทโอเมื่อเขาไม่ได้รับการเรียนการสอนทางการเงินหรือทำวิจัยทางวิชาการ เช่นเดียวกับ Thaler การจ้างผู้จัดการกองทุนการเงินพฤติกรรมไม่ได้เดิมพันกับฟอง แต่พวกเขาเชื่อว่านักลงทุนให้ความผิดพลาดเพราะอคติทางความคิดและอารมณ์ - เช่นข้อสันนิษฐานว่าหุ้นที่มีการดำเนินการได้ดีในอดีตที่ผ่านมาจะยังคงทำเพื่อให้ห่างไกลในอนาคต - ราคาส่วนสาเหตุที่ทั้งสองแสดงออกหรือ underreact สู่ตลาด ข่าว. มันเป็น mispricings เหล่านี้ว่ากลยุทธ์ทางการเงินพฤติกรรมพยายามที่จะใช้ประโยชน์ กว่า 15 ปีที่ผ่านมาได้มีการเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องในจำนวนของผู้จัดการกองทุนที่มีการใช้แนวคิดทางการเงินเชิงพฤติกรรมในการเลือกหุ้นและสร้างพอร์ตการลงทุน ประมาณหนึ่งคือว่าครึ่งหนึ่งของ 200 ที่ระบุเงินค่าหมวกขนาดเล็กใช้แบบฟอร์มของเงินทุนพฤติกรรมบางอย่างในการเลือกของพวกเขาพอร์ตการลงทุน บริษัท เช่นฟุลเลอร์และ Thaler, ชิคาโกตาม บริษัท หลักทรัพย์จัดการกองทุน LSV และแม้กระทั่งกองทุน behemoth JP Morgan บริษัท หลักทรัพย์จัดการกองทุนมีการปรับใช้กลยุทธ์ที่ใช้แนวความคิดพฤติกรรมในการเลือกหุ้นสำหรับพอร์ตการลงทุนของพวกเขา และทั้งหมดของพวกเขาจะตีมาตรฐานตลาดของพวกเขาในระยะยาว นอกจากนี้ตัวเลขการเติบโตของ บริษัท การลงทุนตั้งแต่ Des Moines, Iowa ตามนักลงทุนทั่วโลกที่สำคัญที่จะ Catalpa ทุนที่ปรึกษา บริษัท ที่กองทุนป้องกันความเสี่ยงนิวยอร์กนำโดยโจเซฟ McAlinden อดีตเจ้าหน้าที่การลงทุนหัวหน้ามอร์แกนสแตนเลย์มีการใช้เงินทุนพฤติกรรม เครื่องมือที่จะช่วยให้รูปร่างของพอร์ตการลงทุนของพวกเขาแม้ว่าพวกเขาจะไม่เป็นแกนนำของกลยุทธ์การลงทุนของพวกเขา แต่นักวิจารณ์เป็นที่น่าสงสัยพฤติกรรมของการเรียกร้อง เรย์บอลศาสตราจารย์ของการบัญชีที่มหาวิทยาลัยชิคาโกบ่นเร็ว ๆ นี้ว่าพฤติกรรมทางการเงินไม่ได้เป็นทฤษฎี แต่เพียง "คอลเลกชันของความคิดและผล" ที่ขึ้นอยู่กับการดำรงอยู่ของพวกเขาใน EMH วิจารณ์คนอื​​่นกล่าวถึงความจริงที่ว่าพฤติกรรมทางการเงินไม่ได้ผลิตข้อมูลที่จะสนับสนุนข้อโต้แย้งของ Fama บอกนักลงทุนสถาบันเขายังคงเชื่อว่าการลงทุนพฤติกรรมเป็นจริงเพียงชื่ออื่นสำหรับการเลือกหุ้นมูลค่าที่มีค่าใช้จ่ายที่สูงขึ้นของเงินทุนซึ่งจะช่วยให้พวกเขาคาดว่าผลตอบแทนที่สูงขึ้น "ผู้จัดการที่ใช้งานโดยรวมไม่สามารถชนะตลาด" เขากล่าว "นั่นเป็นไปไม่ได้." แม้เมียร์ Statman ผู้เชี่ยวชาญด้านการเงินที่มีชื่อเสียงระดับพฤติกรรมที่โรงเรียน Leavey ธุรกิจที่มหาวิทยาลัยซานตาคลาราในรัฐแคลิฟอร์เนียกล่าวว่าเขาสงสัยคุณสามารถทำเงินใด ๆ การลงทุนในกองทุนการเงินพฤติกรรม "บางทีคุณอาจจะสามารถสร้างรายได้ที่อัตรากำไรขั้นต้น แต่ฉันสงสัยมันมาก" Statman อธิบาย แม้ว่าพฤติกรรมการลงทุนจะได้รับคะแนนตามเกณฑ์บางส่วนของอัลฟาเขากล่าวเสริมที่จะบริโภคในค่าธรรมเนียมผู้จัดการ เมื่อรัสเซลฟุลเลอร์และริชาร์ด Thaler ตั้งค่า บริษัท บริหารสินทรัพย์ของพวกเขาในปี 1998 ฟุลเลอร์ที่ได้รับประธานฝ่ายการเงินมหาวิทยาลัยรัฐวอชิงตันที่มีอยู่แล้วในธุรกิจห้าปี ในฐานะที่เป็นนักวิชาการ Thaler ได้เขียนกระดาษคลาสสิกเกี่ยวกับเหตุผลที่การลงทุนในตลาดหุ้น overreacts ข้อมูลใหม่ แต่เขาบอกว่าเขายังคงเป็นที่น่าสงสัยเกี่ยวกับการใช้เงินทุนพฤติกรรมจริงที่จะลงทุน เขาคิดว่าผลของฟุลเลอร์อาจจะได้รับสินค้าที่มีโชคมากที่สุดเท่าที่มีทักษะ ดังนั้นฟุลเลอร์ที่ผลิตในสิ่งที่เพื่อนร่วมงานของเขาตอนนี้เรียกว่า "แผนภูมิที่ชื่นชอบของ Thaler." กราฟแสดงให้เห็นว่าการใช้กลยุทธ์การเติบโตของขนาดเล็กฝานักลงทุนสามารถระบุ บริษัท ที่ผลิตบวกกำไรการแก้ไขอย่างต่อเนื่องมาเป็นระยะเวลานาน แนวคิดก็คือว่าประมาณการของตลาดไม่ถูกต้องตีความข้อมูลเกี่ยวกับการทำกำไรในเชิงบวกของ บริษัท นั่นเป็นเพราะนักวิเคราะห์ไม่รู้ทำผิดพลาดกับความรู้ความเข้าใจในการประมาณการของพวกเขา ฟุลเลอร์กล่าวว่า บริษัท ของเขาสามารถที่จะระบุตัวตนของ บริษัท เหล่านี้ในสี่ห้ากรณี "สิ่งนี้บอกว่าเป็นก็ทำงานให้กับเหตุผลที่เราคิดว่ามันไม่" Thaler อธิบาย ดังนั้นวิธีการทำงานหรือไม่ ขนาดเล็กหมวกกลยุทธ์การเจริญเติบโตเริ่มต้นด้วยความประหลาดใจที่ผลประกอบการ ตามการวิจัยของ Thaler ถ้าคุณซื้อหุ้นที่มีผลประกอบการที่น่าแปลกใจทุกครั้งที่คุณต้องการจริงทำเงินน้อย แต่ฟูลเลอร์และ Thaler กลยุทธ์ที่จะใช้เวลาอีกขั้นหนึ่ง บริษัท ได้ผู้จัดการผลงานที่น่าประหลาดใจไปถึงผลประกอบการที่มีแนวโน้มที่จะสร้าง underreaction ซึ่งหมายความว่าตลาดของประมาณการกำไรจะลำเอียงในข้อเสียและหุ้นที่มีแนวโน้มที่จะได้รับการ underpriced เคล็ดลับตาม Thaler คือการตรวจสอบว่าแหล่งที่มาของความประหลาดใจเป็นอย่างถาวร ดังนั้นสำหรับตัวอย่างเช่นถ้า บริษัท น้ำมันมีผลประกอบการที่น่าแปลกใจเพราะราคาน้ำมันก็ขึ้นไปฟูลเลอร์และ Thaler จะไม่สนใจ แต่ถ้า บริษัท ได้พบวิธีที่มีประสิทธิภาพมากขึ้นของน้ำมันกลั่นผู้จัดการเงินจะเป็น ฟุลเลอร์ให้ตัวอย่างนี้นักวิเคราะห์คาดว่า $ 1 กำไร แต่ บริษัท รายงาน $ 1.50 นักวิเคราะห์หลายคนจะช้าที่จะแก้ไขประมาณการของพวกเขาไป $ 1.50 เนื่องจากมีอคติพฤติกรรมหรือสิ่งที่นักวิชาการอ้างว่าแก้ปัญหาที่เรียกว่ายึด - สิ่งที่แนบข้อมูลก่อนหน้านี้ ดังนั้นถึงแม้ว่านักวิเคราะห์ในที่สุดก็จะจับพวกเขาจะจับช้าอาจจะเพิ่มขึ้นประมาณการของพวกเขาไป $ 1.30 และจะมีความล่าช้าเวลาก่อนที่ประมาณการไปตลอดทางถึง $ 1.50 มันเป็นความล่าช้าเวลาที่ฟูลเลอร์และ Thaler พยายามที่จะใช้ประโยชน์จาก ผลตรงข้ามคือจิต นี่ฟุลเลอร์และ Thaler กำลังมองหา บริษัท ที่มีออกมาราคาหุ้นได้รับการตีลงข่าวไม่ดีเกี่ยวกับการทำกำไรของพวกเขา แต่ข่าวที่มีแนวโน้มที่จะเกิดขึ้นเพียงชั่วคราว ถ้าค่าหนังสือของพวกเขา (สินทรัพย์รวมหักหนี้สินหุ้นที่ต้องการและสินทรัพย์ไม่มีตัวตน) ยังคงคงที่หุ้นเหล่านี้กลายเป็นหุ้นต่ำราคาต่อหนังสือเล่มนี้ซึ่งนักลงทุนได้ตามปกติค่าหุ้นระยะยาว ผู้จัดการเงินจำนวนมากที่ได้นำเอาเงินทุนพฤติกรรมใช้กลยุทธ์ค่านี้ อคติอีกทั่วไปที่เกี่ยวข้องกับจิตเป็นมูล - ใช้ประสบการณ์ที่ผ่านมาในการตีความข้อมูลใหม่ นี้จะขึ้นอยู่กับการศึกษาทางจิตวิทยาที่แสดงเมื่อมีคนประสบสายยาวของการสูญเสียความเสี่ยงญาติของพวกเขาเปลี่ยนแปลงความเกลียดชัง เมื่อตลาดหุ้นคิดเป็นสุนัขที่ได้รับเสมอสุนัขและมักจะเป็นสุนัขที่เป็นมูล แต่ Thaler และขั้นมหาวิทยาลัยการเงินศาสตราจารย์เวอร์เนอร์ De Bondt แสดงให้เห็นในกระดาษทางวิชาการในปี 1985 ที่ขาดทุนในระยะยาวมักจะกลายเป็นผู้ชนะในอนาคต ฟุลเลอร์และ Thaler ดูข้อมูลที่ระบุว่ารายได้ในอนาคตของบางส่วนของเหล่านี้ "สุนัข" หุ้นจะทำให้การเปลี่ยนแปลงเชิงบวก นั่นคือเมื่อ บริษัท ซื้อพวกเขา ฟุลเลอร์เน้นว่าเทคนิคการลงทุนจะถือเป็น "การตัดสิน" เนื่องจาก บริษัท ใช้สามผู้จัดการพอร์ตโฟลิโอและสามนักวิเคราะห์จะมองเหตุการณ์ที่เกิดขึ้นเพื่อดูว่าพวกเขาจะสะท้อนให้เห็นอย่างถูกต้องในราคาหุ้น แต่พวกเขาไม่ได้ดำเนินการวิจัยพื้นฐานใน บริษัท ที่มีปัญหาเพราะการทำเช่นนั้นจะทำให้เกิดอคติที่จะแนะนำพฤติกรรมของตัวเอง "เราไม่ได้พยายามที่จะคาดการณ์ผลประกอบการ; เราไม่ได้พยายามที่จะเป็นผู้เชี่ยวชาญในอุตสาหกรรม "ฟุลเลอร์ที่เป็นประธานและ CIO ดูแลการลงทุนของ บริษัท 20 คนและกิจกรรมการวิจัยกล่าวว่า "เราเข้าใจในสิ่งที่ผู้คนสถานการณ์มีแนวโน้มที่จะทำผิดพลาดได้รับบางประเภทของข้อมูลเหตุการณ์." การตัดสินใจที่จะไม่รวมการวิเคราะห์พื้นฐานเป็นที่ถกเถียงกันแม้จะอยู่ในชุมชนทางการเงินเชิงพฤติกรรม ชาร์ลส์ลีศาสตราจารย์ด้านการบัญชีที่ Stanford บัณฑิตวิทยาลัยธุรกิจและอดีตที่ปรึกษาบาร์เคลย์สโกลบอลกล่าวว่าว่าแม้จะมีวิธีการที่พฤติกรรมที่คุณต้องดูที่ปัจจัยพื้นฐานในการกำหนดความแตกต่างระหว่างราคาและความคุ้มค่า "ถ้าคุณไม่ได้ดูที่ปัจจัยพื้นฐานที่คุณกำลังมองหาที่ตัวชี้วัดตลาดและตัวชี้วัดความเชื่อมั่น" ลีกล่าวว่า "การเงินพฤติกรรมคือการพยายามที่จะมองหาขาออกและทำไมพวกเขาจะเกิดขึ้น แต่คุณต้องวัดพวกเขาก่อนที่คุณจะรู้ว่าพวกเขาจะเกิดขึ้น." Thaler กล่าวว่ากลยุทธ์ที่ได้ผลดีที่สุดกับหุ้นขนาดเล็กฝาเพราะภาคที่มีประสิทธิภาพน้อย "ไม่น่าแปลกใจที่อัลฟาที่ดูเหมือนว่าจะมีชีวิตอยู่ไปขึ้นเป็นมูลค่าตลาดของหุ้นลงไปและมากยิ่งขึ้นเพื่อให้เป็นสภาพคล่องลงไป" Thaler ที่บทบาทของเขาเป็นหลักในการเจรจากับ บริษัท โทรศัพท์เกือบกล่าวว่า ทุกวันกับฟุลเลอร์ กับหุ้นขนาดใหญ่หมวก Thaler กล่าวว่า บริษัท ของเขาได้ไปทั้งยาวและระยะสั้นและใช้ underreaction และจิตที่จะทำให้เงินใด ๆ เนื่องจากการแข่งขันที่เพิ่มขึ้นในภาคที่ ในความเป็นจริง บริษัท ที่เป็นเรื่องเกี่ยวกับที่จะแผ่ออกเป็นกลยุทธ์ที่มีขนาดใหญ่หมวกใหม่ ตามที่ฟูลเลอร์, บริษัท มีประมาณ $ 1100000000 ภายใต้การบริหาร ขนาดเล็ก / midcap กลยุทธ์การเจริญเติบโตซึ่งเริ่มต้นในปี 1992 มีผลตอบแทนต่อปีเฉลี่ยร้อยละ 13.18 ในขณะที่รัสเซล 2500 ดัชนีการเจริญเติบโตในช่วงเวลาเดียวกันกลับร้อยละ 7.17 และสแตนดาร์ดแอนด์พัวร์ 500 ดัชนีได้รับร้อยละ 7.95 กลยุทธ์ค่าหมวกขนาดเล็กเริ่มต้นในปี 1996 ได้รับผลตอบแทนที่ได้ต่อปีจากร้อยละ 13.62 เมื่อเทียบกับร้อยละ 9.38 สำหรับดัชนีค่ารัสเซล 2000 และร้อยละ 6.20 สำหรับ S & P 500 ในขณะที่ได้รับการสร้างเสริม Thaler ทฤษฎีของเขาเกี่ยวกับความรู้ความเข้าใจอคติสามนักวิชาการอื่น ๆ ที่มีอคติพฤติกรรมที่ชัดเจนก็ตัดสินใจที่จะได้รับในการจัดการเงิน บริษัท หลักทรัพย์จัดการกองทุน LSV ก่อตั้งขึ้นในชิคาโกในปี 1994 โดยโจเซฟ Lakonishok, อดีตอาจารย์ของเงินทุนที่มหาวิทยาลัยอิลลินอยส์; อังเดร Shleifer ศาสตราจารย์เศรษฐศาสตร์ที่มหาวิทยาลัยฮาร์เวิร์ด; และโรเบิร์ต Vishny ศาสตราจารย์ของเงินทุนที่โรงเรียนบูธของธุรกิจ แม้ว่า Vishny และ Shleifer ตั้งแต่เกษียณจาก LSV, Lakonishok เป็นซีอีโอและประธานเจ้าหน้าที่การลงทุนหัวหน้า ในปี 1992 เขาเขียนกระดาษวิชาการที่ออกมาวางความคิดการลงทุนของเขา: มูลค่าการลงทุนงานเพราะมันขัดกับกลยุทธ์ที่ไร้เดียงสาของนักลงทุนอื่น ๆ ซึ่งรวมถึงคะเนการเจริญเติบโตที่ผ่านมาผลประกอบการมากเกินไปในอนาคตและสมมติว่า บริษัท ดีทำงานจะเป็น การลงทุนที่ดีโดยไม่คำนึงถึงราคา วันนี้ Lakonishok ลงเล่นด้านพฤติกรรมของ บริษัท ของเขากลยุทธ์การลงทุนและบอกว่าสิ่งที่เขาปฏิบัติคือการลงทุนที่คุ้มค่าคลาสสิก "ผู้คนกำลังทำประเภทของการลงทุนนี้ - ซื้อหุ้นมูลค่า - ก่อนที่นักวิชาการมีความตื่นเต้นเกี่ยวกับการทำวิจัยในพื้นที่นี้และนักวิชาการไม่ควรได้รับเครดิตสำหรับการประดิษฐ์เขตข้อมูลใหม่" Lakonishok กล่าวว่า "บางทีมันอาจจะกลายเป็นสิ่งเล็ก ๆ น้อยที่เป็นระบบมากขึ้นและเราชี้ให้เห็นบางส่วนออก แต่ผู้คนจำนวนมากมีความคิดเหล่านี้จะกลับไปหลายปีที่ผ่านมา." Lakonishok ลังเลที่จะพูดคุยเกี่ยวกับว่าวิธีการกลยุทธ์ของเขาทำงาน แต่เว็บไซต์ของ บริษัท ของเขาทำให้เห็นได้ชัดว่าเขากำลังมองหาข้อผิดพลาดพฤติกรรมเช่นนิสัยของนักลงทุนไม่สนใจหลักฐานทางสถิติที่เกี่ยวข้อง แต่แตกต่างจากฟูลเลอร์และ Thaler ซึ่งการลงทุนทั้งระยะยาวและระยะสั้น LSV ต่อไปนี้เป็นวิธีการเชิงมูลค่าอย่างเคร่งครัดยาวเท่านั้นที่พยายามที่จะเลือกหุ้นออกจากการสนับสนุนที่มีศักยภาพสำหรับการแข็งค่าในระยะใกล้และที่ใช้โมเมนตัมเป็นส่วนหนึ่งของ กลยุทธ์. ในทางตรงกันข้ามกับฟูลเลอร์และ Thaler, LSV ใช้วิธีการเชิงปริมาณอย่างหมดจดจ้างแบบจำลองคอมพิวเตอร์ที่ซับซ้อนมากกว่าผู้จัดการผลงานไปที่หน้าจอสำหรับหุ้นที่ตอบสนองความต้องการของตน ยกตัวอย่างเช่น บริษัท ที่มีการระบุผู้รับมอบฉันทะคณิตศาสตร์สำหรับการคาดการณ์โดยการประมวลผลข้อมูลที่เกี่ยวกับคำแนะนำของนักวิเคราะห์และการคาดการณ์ของนักวิเคราะห์ อคติกับพฤติกรรมไม่ได้จึงง่ายที่จะเอาชนะ - ที่หนึ่งในข้อดีของวิธีการเชิงปริมาณ เช่นเดียวกับฟูลเลอร์และ Thaler, LSV ไม่ได้ทำการวิเคราะห์พื้นฐานของ บริษัท ในความรู้สึกของการพูดคุยกับผู้บริหารและเยี่ยมชม บริษัท แต่ Lakonishok กล่าวว่า "คุณไม่สามารถเริ่มกลยุทธ์การสร้างโดยไม่ได้มองที่ บริษัท งบการเงิน." LSV มีประมาณ $ 60000000000 ภายใต้การบริหาร กองทุนขนาดใหญ่หมวกซึ่งเริ่มขึ้นในเดือนธันวาคมปี 1993 ได้สร้างผลตอบแทนต่อปีร้อยละ 11.2 เทียบกับร้อยละ 8.2 สำหรับมาตรฐานค่าขนาดใหญ่หมวกและร้อยละ 7.5 สำหรับ S & P 500 ของกองทุนขนาดใหญ่ฝาซึ่งเริ่มต้นใน ปี 1998 มีการผลิตต่อปีผลตอบแทนที่ร้อยละ 9.1 เมื่อเทียบกับร้อยละ 4.1 สำหรับการวัดประสิทธิภาพของมัน อย่างไรก็ตามความแตกต่างปรัชญาของพวกเขาดิ๊ก Thaler และยีน Fama ยังคงเป็นเพื่อนสนิทที่โรงเรียนบูธของธุรกิจ ตามที่ฟุลเลอร์ Fama เป็นประโยชน์ในการได้รับ Thaler งานของเขาในปี 1995 มีชายสองคนไม่เพียง แต่เป็นคู่แข่งทางวิชาการที่เป็นมิตร - พวกเขามีการแข่งขันคลั่งในสนามเทนนิส Thaler ได้คิดค้นสิ่งที่เขาเรียกว่า "เทนนิสสมดุล" ซึ่งผู้เล่นสามารถย้ายเพียงสองขั้นตอนก่อนที่จะตีลูกเป็นอุบายที่ฉลาดที่ออกแบบมาเพื่อให้เขามีโอกาสต่อสู้กับ Fama ที่เป็นมากขึ้นพอดีกับร่างกาย แม้ว่ามิตรภาพของพวกเขาเจริญเติบโตในศาลแบ่งระหว่างปรัชญา Fama Thaler และเป็นที่ดีเช่นเคย Fama ยืนยันว่าแม้ว่าจะมีบางอย่างที่ทำให้เกิดอคติพฤติกรรมในระดับบุคคลที่เรียกร้องมากขึ้นที่พวกเขามีอิทธิพลต่อตลาดก็ไม่ได้ทำให้ความรู้สึก หนึ่งในการวิพากษ์วิจารณ์ที่ยิ่งใหญ่ที่สุดของเขาคือการที่ behavioralists ยังไม่ได้แทนที่ EMH ที่มีเพียงหนึ่งเดียวที่ครอบคลุมคำอธิบายของพวกเขาเอง "พวกเขาพัฒนาคำอธิบายใหม่สำหรับสิ่งที่มาพร้อมทุกคนและไม่มีอะไรที่เคยขัดแย้งกับเรื่องราวของพวกเขา" เขากล่าว "นั่นไม่ใช่ทฤษฎีจริง." ริชาร์ดสเตนประธานเจ้าหน้าที่บริหารของนิวยอร์กตามริชาร์ดสเตนบริหารเงินทุนและอดีตนักยุทธศาสตร์การลงทุนหัวหน้าที่ Merrill Lynch & Co ยอมรับว่าการขาดการโดยรวมทฤษฎีเชื่อมโยงกันเป็นหนึ่งในจุดอ่อนทางการเงินของพฤติกรรม "การขาดหลักการรวมกันเป็นปัญหาใหญ่" นสไตน์กล่าวว่า "มันไม่ชอบการลงทุนที่คุ้มค่าที่คุณพูดว่ามูลค่าการลงทุนอยู่ในระดับต่ำราคาต่อกำไรและมันง่ายมากที่จะอธิบายให้คน กับพฤติกรรมทางการเงินไม่มีเกรแฮมและทดลองสูตรการประเมินมูลค่า "เขากล่าวเสริมหมายถึงผู้เขียนของการวิเคราะห์ความปลอดภัยคลาสสิกการลงทุน แต่ Thaler ยักไหล่ออกขาดหลักการการรวม "มีไม่เคยไปได้ทฤษฎีที่ว่าเป็นง่ายๆเป็นคนที่ทุกคนกล่าวว่าเป็นเหตุผลที่พวกเขามีความคาดหวังที่มีเหตุผลและพวกเขาตัดสินใจตามทฤษฎียูทิลิตี้คาดว่า" เขากล่าว "ถ้าคุณต้องการเป็นทฤษฎีที่เป็นระเบียบที่หนึ่ง มันก็เกิดขึ้นเป็นความผิด. " สำหรับบทบาทของเขา Fama ระบุว่ากลยุทธ์ทางการเงินพฤติกรรมจะ rechristened เพียงวิธีการที่ประสบความสำเร็จค่าเพราะพวกเขาเกี่ยวข้องกับการรับความเสี่ยงมากขึ้น ถ้าอคติทางความคิดเป็นคำอธิบายที่เขายืนยันว่าพวกเขาจะเป็นปรากฏการณ์ในระยะสั้นเพราะ Arbitrageurs จะได้เรียนรู้เกี่ยวกับพวกเขาและพวกเขาเร็ว ๆ นี้จะหยุดการทำงาน (แน่นอนสมัครพรรคพวกพฤติกรรมการคลังยืนยันว่านักลงทุนจะเดินสายทำผิดพลาดเหมือนกันซ้ำแล้วซ้ำอีกครั้ง.) Lakonishok กล่าวว่า บริษัท ของเขาบันทึกติดตาม 15 ปีกับการลงทุนค่าได้สอนให้เขาแตกต่างกัน "ผมเชื่ออย่างแน่นอนโดยไม่ต้องสงสัยใด ๆ ว่ามันไม่ได้เป็นความเสี่ยงที่จะขับรถกลับที่สูงขึ้นของ บริษัท มูลค่า" เขากล่าว แต่มันเป็นความผิดปกติของการลงทุนเช่นคะเนผลลัพธ์ที่ผ่านมาในอนาคตที่บัญชีสำหรับผลตอบแทนเ​​หล่านี้ ตามที่ Lakonishok หุ้นมูลค่าที่ไม่ได้ดูเหมือนจะมีความเสี่ยงในแง่ของความผันผวนที่สูงขึ้นและจะไม่รับรู้ที่จะมีความเสี่ยงมากขึ้นโดยนักลงทุน "ผมขี้ระแวงที่ใหญ่มากของความคิดที่ว่ามาตรการความเสี่ยงรองที่ถูกคิดค้นขึ้นเพื่ออำนวยความสะดวก outperformance ของ บริษัท มูลค่าเป็นจริงความเสี่ยง. " เมียร์ Statman ของมหาวิทยาลัยซานตาคลาราตกลง "มีเอกสารพอตอนนี้แสดงให้เห็นว่ามีความเสี่ยงไม่ได้เป็นสิ่งรองรับ outperformance" เขากล่าว "มันเป็นอารมณ์; มันเป็นความเชื่อมั่น. " สแตนฟอชาร์ลส์ลีบอกว่าถ้าคุณต้องการที่จะเข้าใจว่าทำไมมีบางครั้งความแตกต่างระหว่างราคาและความคุ้มค่าก็เป็นสิ่งที่จำเป็นในการศึกษานักลงทุนและมีทฤษฎีของวิธีการที่คนทำผิดพลาดในการลงทุน ในตลาดโลกที่มีประสิทธิภาพ, ความเชื่อมั่นไม่ได้อยู่ มันเป็นข้อพิพาทดังกล่าวที่ไ​​ด้นำนักวิชาการบางคนตั้งคำถามกับความถูกต้องของทฤษฎีตลาดที่มีประสิทธิภาพและการเงินเชิงพฤติกรรม แอนดรูทองหล่อศาสตราจารย์ทางการเงินที่สถาบันแมสซาชูเซตโรงเรียนโลนของเทคโนโลยีการบริหารกล่าวว่าความขัดแย้งที่ใหญ่ที่สุดของ EMH คืออ้างว่าไม่มีกำไรส่วนเกินที่จะทำในขณะที่นักลงทุนเช่นการป้องกันความเสี่ยงผู้จัดการกองทุนจอห์นพอลสันและจำนวนของ คนอื่น ๆ ได้รับความสำเร็จในการตีตลาด ไม่สอดคล้องของ behavioralists ที่แท้จริงยังคงเป็นความคิดที่ว่านักลงทุนทุกคนที่ไม่มีเหตุผลและ EMH ไม่ถือ แต่ก็ยังคงเป็นเรื่องยากมากที่จะชนะตลาด Lo ได้เสนออีกทฤษฎีหนึ่งซึ่งเขาเรียกตลาดปรับตัวสมมติฐานซึ่งในตลาดจะไม่ได้อย่างมีประสิทธิภาพหรือไม่ลงตัว แต่การรวมกันของทั้งสองบาง โดยใช้หลักการของการวิวัฒนาการในการอธิบายพฤติกรรมการลงทุนในตลาดหุ้นที่เขาตั้งข้อสังเกตว่าตลาดขี้ผึ้งและจางหายไปเช่นประชากรของสัตว์ในป่า - เป็นทั้งงานฉลองหรือความอดอยาก "มีช่วงเวลาที่ตลาดมีประสิทธิภาพสูงและมีผู้ที่ไม่ได้" ทองหล่อกล่าวว่า "คำถามที่ดีคือ: อะไรคือความมีประสิทธิภาพที่จุดที่กำหนดในเวลา? นั่นคือสิ่งที่สามารถวัดได้. " ในรูปแบบที่แท้จริงได้มีการพัฒนาตลาดมีการปรับตัว - พวกเขาคำนึงถึงระดับของการแข่งขันระดับของความซับซ้อนแม้ปริมาณของเงินทุนที่นำไปใช้ เมืองหลวงมากขึ้นนำไปใช้ในการตลาดที่กำหนดให้มีประสิทธิภาพมากขึ้นมันจะมีขนาดเล็กและอัลฟาผู้จัดการแต่ละสามารถได้รับ "มนุษย์อาจจะซับซ้อนมากขึ้นกว่าสัตว์ แต่เรายังคงสัตว์ภายใต้ชนิดเดียวกันของกองกำลังที่ธรรมชาติได้สร้างขึ้นในทั้งหมดของการสร้าง" เขากล่าว ในช่วงปี 1990 เจพีมอร์แกน บริษัท หลักทรัพย์จัดการกองทุนเริ่มทดลองกับพฤติกรรมการคลังในสหราชอาณาจักรกลยุทธ์การพิสูจน์แล้วว่าประสบความสำเร็จและได้รับการอุปถัมภ์ในสหรัฐอเมริกาเป็นครั้งแรกที่เจพีมอร์แกนเริ่มเสนอสองกองทุนที่จัดการโดยฟูลเลอร์และ Thaler - กองทุนการเจริญเติบโตของพฤติกรรมการค้นพบผู้บริหารและ ยังไม่ได้เปิดกองทุนมูลค่าผู้จัดการ แต่ในปลายปี 2000, คริสบลัมก็เลือกที่จะเริ่มต้นการจัดการขนาดเล็กฝากองทุนพฤติกรรม JP Morgan บลัมได้ทำงานเป็นนักวิเคราะห์มูลค่าส่วนของภาคเอกชนในการบริหารจัดการสินทรัพย์ทางเลือกที่โพโมนาทุนในนิวยอร์ก ด้วยพนักงานเพียงสองหน่วยพฤติกรรมการใช้จ่ายจำนวนมากของเวลาการดำเนินการวิจัยในมูลค่าและโมเมนตัมตามความผิดปกติเช่นวิธีนักลงทุนที่จะแสดงออกข่าวร้าย ทศวรรษต่อมาทีมที่มีการเติบโตถึงเก้าและ JP Morgan ตอนนี้มีสิบกลยุทธ์พฤติกรรมที่แตกต่างกันเจ็ดภายในครอบครัวกล้าหาญของเงินทุนและมี $ 10000000000 ภายใต้การบริหาร บลัมซึ่งเป็น CIO ของสหรัฐกลยุทธ์พฤติกรรมกล่าวว่ากลุ่มของเขามีพนักงานวิธีไฮบริดโดยใช้การวิเคราะห์ทั้งเชิงปริมาณและคุณภาพ ครั้งแรกที่กลุ่มวิจัยเชิงปริมาณ JP Morgan ของหน้าจอของทุกจักรวาลหุ้นสหรัฐที่กำลังมองหาพฤติกรรมความผิดปกติท​​างการเงินโดยใช้การประเมินค่าและรูปแบบโมเมนตัม แบบจำลองการประเมินมูลค่าพยายามที่จะระบุหุ้นที่ตลาดมีการแสดงออกเช่น drugmaker Merck & Co ที่จุดสูงสุดของคดี Vioxx รูปแบบโมเมนตัมพยายามที่จะเลือกออกหุ้นขับเคลื่อนโดยฝูงไล่ผู้โชคดีที่ผ่านมา รูปแบบการจัดอันดับหุ้นแต่ละคนตามความผิดปกติท​​ี่พวกเขาจะกำหนดเป้​​าหมาย ถัดไปทีมวิจัยเชิงคุณภาพของ JP Morgan ประกอบด้วยผู้เชี่ยวชาญในอุตสาหกรรมดำเนินการเนื่องจากความขยันชื่อคอมพิวเตอร์มีการสร้าง พวกเขาทำให้แน่ใจว่าความผิดปกติท​​ี่พวกเขากำลังมองหาที่จะใช้ประโยชน์จะสะท้อนให้เห็นในการจัดอันดับ พวกเขาพยายามที่จะระบุผลบวกปลอม - พูดว่าเมื่อหุ้นอันดับสูงเพราะมันดูราคาถูก แต่จริงๆไม่ได้ ตัวอย่างเช่นคอมพิวเตอร์อาจระบุ บริษัท ที่ถูกเท่าไหร่บนพื้นฐานกระแสเงินสดฟรี แต่ทีมงานเชิงคุณภาพพบว่ามันได้รับประโยชน์จากหนึ่งครั้งการตั้งถิ่นฐานทางกฎหมายที่สูงเกินจริงเทียมเงินสด ทีมยังพยายามที่จะหลีกเลี่ยงความเสี่ยงที่ไม่จำเป็น (พูด, หุ้นโมเมนตัมที่ดีที่มีความรับผิดใยหินหรือไม่แน่ใจทดลองยาเสพติดกฎระเบียบ) นักวิเคราะห์เจพีมอร์แกนล่าผ่านงบการเงิน "เพื่อยืนยันสิ่งที่ตัวชี้วัดเชิงปริมาณของเรากำลังบอกเราเป็นจริงจริง" บลัมอธิบาย กลุ่มของเขาต้องการที่จะทำให้แน่ใจว่ามีเหตุการณ์ที่เกิดขึ้นไม่ได้เพียงครั้งเดียวที่อาจถูกบิดเบือนรายได้หรือกระแสเงินสด โมเมนตัมในด้านนักวิเคราะห์เจพีมอร์แกนกำลังมองหาสัญญาณที่เกี่ยวข้องกับราคาและเบาะแสเกี่ยวกับการทำกำไรในการดำเนินงาน เช่นเดียวกับฟูลเลอร์และ Thaler, JP Morgan หวังที่จะใช้ประโยชน์จากความจริงที่ว่านักวิเคราะห์วิจัย Wall Street มักจะช้าที่จะตอบสนองต่อการเปลี่ยนแปลงในการปฏิบัติงานที่ "เรามีความเชื่อพื้นฐานที่มากกว่าระยะยาวหุ้นราคาถูกควรจะมีประสิทธิภาพสูงกว่าหุ้นที่มีราคาแพงหุ้นที่มีคุณลักษณะของแรงผลักดันที่ดีกว่าควรจะมีประสิทธิภาพสูงกว่าหุ้นที่มีลักษณะด้อยกว่าและหุ้นมีคุณภาพสูงขึ้นควรจะมีประสิทธิภาพสูงกว่าหุ้นที่ต่ำกว่าที่มีคุณภาพ" ทีโอดอร์ Dimig, กล่าวว่า ผู้เชี่ยวชาญทางการเงินพฤติกรรมที่ JP Morgan บริษัท หลักทรัพย์จัดการกองทุน "เราคิดว่านี้ไม่เพียง แต่เป็นวินัยแบบสแตนด์อะโลนที่ดี แต่ยังเติมเต็มกลยุทธ์อื่น ๆ ออกมีเพราะเราซื้อหุ้นทั่วไปที่จุดที่แตกต่างกันของเวลากว่าพื้นฐานของเรามี." เพื่อให้ห่างไกลกลยุทธ์ทางการเงินพฤติกรรมดูเหมือนจะจ่ายเงินออก นับตั้งแต่ก่อตั้งขึ้นในปี 2003 JPMorgan Intrepid กองทุนมูลค่าได้ส่งมอบผลตอบแทนต่อปีร้อยละ 8.09 เทียบกับร้อยละ 6.74 สำหรับดัชนีค่ารัสเซล 1000 JPMorgan กลัวการเจริญเติบโตได้กลับมาร้อยละ 6.79 ต่อปีตั้งแต่ปี 2003 ก่อตั้งตีรัสเซล 1000 ผลตอบแทนดัชนีการเจริญเติบโตของร้อยละ 6.20 แม้ว่าผู้จัดการเงินค่อนข้างน้อยจริงใช้เงินทุนพฤติกรรมในการเลือกหุ้นและสร้างพอร์ตการลงทุนจำนวนมากได้นำแนวความคิดพฤติกรรมเป็นเครื่องมือที่จะช่วยให้พวกเขาคิดออกว่าพวกเขาควรจะลงทุน นักลงทุนทั่วโลกที่สำคัญมี $ 60400000000 ในตราสารทุนภายใต้การบริหารใช้การวิเคราะห์เชิงปริมาณในการระบุหุ้นที่มีปัจจัยพื้นฐานที่เพิ่มขึ้นและการประเมินมูลค่าที่น่าสนใจ 74 บริษัท ผู้เชี่ยวชาญด้านการลงทุนตราสารทุนนั้นจะดูลึกลงไปที่หุ้นในรายการที่คอมพิวเตอร์สร้างและปรับแต่งรายชื่อลงในพอร์ตการลงทุน ถึงแม้จะมีการวิเคราะห์ปัจจัยพื้นฐานที่เกิดขึ้นเจฟฟ์ Schwarte ผู้จัดการผลงานที่ครูใหญ่กล่าวว่า บริษัท ตัดสินใจที่หนึ่งปีครึ่งที่ผ่านมาจะจ้าง Cabot วิจัย บริษัท ที่ปรึกษาบอสตันตามไปดูที่ทั้งหมดของการทำธุรกรรมของกองทุนของเขาใน ชีวิตประจำวันเพื่อพยายามหาข้อผิดพลาดพฤติกรรมผู้จัดการได้ทำ "จากนั้นพวกเขาพยายามที่จะหาโอกาสที่เราสามารถปรับปรุง" Schwarte เพิ่ม ไมเคิล Ervolini ซีอีโอของคาบ๊อตกล่าวว่า บริษัท ของเขาใช้ซอฟต์แวร์การวิเคราะห์การพัฒนาด้วยความช่วยเหลือของ Terrance โอเดียนศาสตราจารย์ด้านการเงินที่โรงเรียนฮาธุรกิจที่มหาวิทยาลัยแคลิฟอร์เนียเบิร์กลีย์ที่จะมองหารูปแบบของข้อผิดพลาดพฤติกรรมเช่นแพ้ถือนานเกินไป หรือขายผู้ชนะเร็วเกินไป "เราทำเช่นนี้การวิเคราะห์ขึ้นด้านหน้าเพื่อให้ผู้บริหารมากขึ้นความตระหนักในตนเองและจากนั้นเราจะวิเคราะห์อย่างต่อเนื่องเพื่อให้พวกเขามีความคิดเห็นเกี่ยวกับการตัดสินใจของแต่ละบุคคลพวกเขาจะทำ" เขากล่าว เพื่อตรวจสอบว่ามีการถือครองกองทุนแพ้นานเกินไป Cabot จะทำวิเคราะห์สิ่งที่จะเกิดขึ้นถ้าหุ้นที่ผู้ที่ได้รับการขายก่อนหน้านี้บนพื้นฐานรายเดือน เมื่อประวัติศาสตร์ที่มีการตั้งค่าเมื่อเทียบกับประวัติศาสตร์ที่เกิดขึ้นจริงผู้จัดการสามารถบอกได้ว่าพวกเขาจะทำได้ดีกว่าโดยการขายเร็ว "โดยปกติการแก้ไขเป็นที่ชัดเจนสวย" Ervolini กล่าวว่า "แต่การเอาชนะอารมณ์เรียกผู้ที่เป็นเรื่องยาก." อีกอคติพฤติกรรม Cabot มองหาคือความเกลียดชังความเสียใจ ผู้จัดการบางคนชอบที่จะทดสอบทฤษฎีของหุ้นเพิ่มขึ้นโดยการซื้อเพียงส่วนเล็ก ๆ แล้วการลงทุนในตำแหน่งเต็มรูปแบบในเวลาต่อมา พวกเขาอาจจะยกตัวอย่างเช่นการซื้อหุ้นที่ $ 10 หวังว่ามันจะไปที่ $ 40 เมื่อมาถึง $ 15, ที่ทริกเกอร์ที่จะเริ่มต้นการใส่เงินใน. แต่ Ervolini พูดมากของผู้จัดการลังเลที่จุดนั้นได้ "พวกเขาไม่รู้ตัวเตะตัวเองไม่ได้ซื้อเพิ่มเติมได้ที่ $ 10," เขากล่าว "เราเห็นความเกลียดชังความเสียใจทั่วไป." Cabot หลีกเลี่ยงปัญหาการเข้าใจถึงปัญหาโดยการทำวิเคราะห์ในช่วง 5-6 ปีที่ผ่านมา ในช่วงสองปีแรกก็จะมองไปที่ประวัติศาสตร์ซื้อขายเพื่อดูว่าผู้จัดการจะขายขาดทุนช้าเกินไป จากนั้นก็จะกำหนดกฎ - ขายขาดทุนทั้งหมดหลังจาก 18 เดือนเช่น - และใช้กฎที่สองปีข้างหน้า กระบวนการนี​​้ซ้ำแล้วซ้ำอีกซ้ำแล้วซ้ำอีก "ถ้าผลลัพธ์ที่มีนัยสำคัญทางสถิติแล้วเรารู้ว่าพฤติกรรมเป็นอย่างสูงที่ถาวรและการเปลี่ยนแปลงที่มีแนวโน้มที่จะมีประโยชน์ต่อการคาดการณ์ในอนาคต" Ervolini กล่าวว่า คาบ๊อตกำลังทำงานร่วมกับเก้า บริษัท เพื่อการลงทุน ผู้จัดการที่ใช้พฤติกรรมทางการเงินเป็นเครื่องมือการลงทุนก็คือโจเซฟ McAlinden อดีตผู้บริหารมอร์แกนสแตนลีย์ที่ตั้งค่าการตัดสินใจทั่วโลกกองทุนป้องกันความเสี่ยงมหภาค Catalpa ทุนในเดือนมีนาคม 2007 ในขณะที่หลายคู่แข่งของเขาทำธุรกิจการค้าอยู่บนพื้นฐานของการพลิกกลับหมายถึง - ความคิด ว่าค่าในที่สุดก็จะกลับไปเป็นค่าเฉลี่ยในช่วงเวลา - McAlinden มองหาสิ่งที่เขาเรียกว่า "การเปลี่ยนแปลงต่อเนื่อง" เป็นจุดเปลี่ยนที่ไม่ได้รับการยอมรับอย่างกว้างขวางและจะส่งผลให้ค่าเฉลี่ยใหม่ถูกจัดตั้งขึ้น "เราทุกคนที่ใช้เงินเป็นมนุษย์และมีความอ่อนไหวต่อการตกอยู่ในรูปแบบพฤติกรรมเหล่านี้" เขากล่าว "ยิ่งคุณรู้เกี่ยวกับพวกเขาที่ผู้จัดการเงินดีกว่าที่คุณจะไปได้." หนึ่งในปัจจัย McAlinden มองหาสถานะอคติเดิม - ความคิดที่ว่าตลาดจะติดอยู่กับข้อมูลเก่าและช้าที่จะยอมรับการเปลี่ยนแปลงการสร้างโอกาสการค้าในระยะใกล้ บริษัท ของเขายังใช้เวลามากเวลาวิเคราะห์อคติยืนยันในการที่นักลงทุนสลักลงบนข่าวใด ๆ ที่พวกเขาคิดว่ายืนยันมุมมองของตนเองเกี่ยวกับหุ้น เมื่อประมาณการกำไรทั้งหมดที่กำลังจะขึ้นและนักวิเคราะห์ทุกคนมีความรั้นที่เมื่อ McAlinden ต้องการที่จะประกันตัวออกมา "เราพยายามที่จะต่อสู้กับมัน แต่เรารู้ว่าเราเป็นมนุษย์เหมือนคนอื่น" McAlinden กล่าวว่า "เมื่อเราได้รับในรูปแบบที่จุดเริ่มต้นมากเราพยายามที่จะร่างชุดของเงื่อนไขที่จะขับรถออกจากรูปแบบของเราจากที่." จากจุดชมวิวของเขาในคอนเนตทิคัเยลศาสตราจารย์โรเบิร์ต Shiller เขาบอกว่าเขาไม่สามารถจินตนาการการลงทุนโดยไม่ต้องผสมผสานภูมิปัญญาของการเงินเชิงพฤติกรรม "เรากำลังพูดถึงเกี่ยวกับการเล่นเกมกับคนอื่น ๆ " เขาอธิบาย "คุณไม่เคยเล่นเกมส์โดยไม่ต้องคิดเกี่ยวกับจิตวิทยาของพวกเขา"